深交所创业板上市委员会近期审议上海友升铝业股份有限公司(以下简称“友升股份”)的上市申请。友升股份自1992年成立以来上海杠杆炒股开户，已从一家工业铝型材生产商转型为专业铝合金汽车零部件制造商，产品覆盖门槛梁、电池托盘等新能源汽车零部件的公司，在2024年内实现了营收达到39.50亿元的亮眼成绩。在2021年首次IPO撤回后，公司于2023年底再度冲击沪市主板，但募资金额从6.33亿元猛增至24.71亿元，增幅近3倍。

一、特斯拉依赖症：大客户集中度风险凸显

报告期各期，友升股份对前五大客户的销售收入分别为123,501.58 万元、152,141.55 万元和 204,405.73 万元，占公司营业收入的比例分别为 52.55%、52.37%和 51.75%。结合其报告期的业绩来看公司营业收入分别为 235,012.29 万元、290,485.81 万元和 395,016.08 万元，同比增长23.6%、36.0%；扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为 22,434.87 万元、31,907.34 万元和 40,115.90 万元，同比增长42.2%、25.7%。

友升股份亮眼的业绩背后，特斯拉的名字格外醒目。2022-2024年度(以下简称报告期)，友升股份向特斯拉销售收入分别为4.75亿元、7.04亿元、6.50亿元，占比分别为20.20%、24.23%、16.44%。而2021年度，友升股份向特斯拉销售收入仅为1.80亿元，占比11.94%。值得注意的是，2024年度公司向特斯拉的销售订单同比下滑7.72%。特斯拉收入占比下降但公司总营收增长35.98%，友升股份头部客户订单波动势必会带来一阵客户结构变化的压力。但如果客户集中度过高，对于其整体的议价权的削弱风险也会是显而易见的，如何平衡，未来其营收能否保持增长的趋势，将会是对于友升股份不小的挑战。

二、现金流困局：盈利质量与偿债能力受拷问

在营收增长的表象下，友升股份的现金流状况急剧恶化。2024年经营活动现金流净额由正转负，达到-2.53亿元，与4.05亿元的净利润形成强烈反差。剔除票据影响后，经营活动现金流净额仅为701.08万元，仅占同期净利润的19.02%，盈利变现效率明显不足。应收账款问题尤为突出。2022-2024年，公司应收账款余额从6.98亿元增至13.53亿元，占营收比例从29.71%升至34.25%。而根据招股说明书中披露的2024年相关财务指标上来看，友升股份期后回款比例从99.86%骤降至76.35%，应收账款周转率仅为3.44次，显著低于同行业5.49次的平均水平。

同时，公司货币资金从2022年的4.1亿元锐减至2024年的8449.81万元，而短期借款高达9.89亿元。这种资金状况下，流动比率和速动比率持续下降，2024年友升股份的资金缺口正在迅速扩大。友升股份的现金流压力不容小觑。

三、技术投入落后：高端转型面临失速风险

在技术创新至关重要的新能源汽车零部件领域，友升股份的研发投入呈现下滑趋势。2022-2024年，公司研发费用率从3.67%降至3.06%，而同期同行业可比公司研发费用率均值保持在3.58%以上。

这一差距在2024年尤为明显：同行均值3.58%对比友升的3.06%，表明公司在技术投入上已落后于行业步伐。研发投入不足可能影响长期竞争力。友升股份自称拥有“高性能铝合金新材料、先进加工工艺、轻量化终端产品设计”等核心技术，但在招股书中并未充分披露报告期内具体科技成果转化情况。随着铝产业高质量发展实施方案(2025-2027年)的实施，行业将加速向高端化、智能化、绿色化转型。尤其当当特斯拉转向一体化压铸技术、宁德时代自建电池托盘产能的背景下，研发投入不足可能导致公司在高强、高韧、耐腐蚀等高端铝合金材料领域失去竞争优势，友升股份的传统工艺技术护城河很可能会被加速侵蚀。

四、募集项目的质疑：募资扩产与资金分配疑云

为满足新能源汽车市场需求，友升股份近年来持续扩大产能。2022年下半年，公司“进一步加大了设备投入”，导致产能利用率从2022年的95.28%降至2023年的92.91%。虽然2024年产能利用率回升至95.15%，但此次IPO计划募资24.71亿元用于新建产能项目，其消化能力是否足以支撑还是让人关注的。更引人关注的是资金分配问题。2022年，在公司资金并不宽裕的情况下，友升股份实施了6000万元现金分红。而本次上市计划中，5亿元用于补充流动资金，占总募资额的20.24%。这一安排与2022年的分红行为形成鲜明对比。在资金紧张情况下分红的必要性及是否损害债权人利益，其合理性饱受市场的质疑。

五、内控漏洞频现：实控人资金管理存隐忧

报告期内曾出现实际控制人金丽燕以个人账户代收客户保证金190.86万元的情况。更为突出的是，2022年7月公司支付10万元给海南陵水蓝湾未来领导力学校，用于高管罗世兵子女教育福利。虽然该款项因教育计划取消在两个月后退回，但此类操作暴露了公司资金管理的随意性。罗世兵及其配偶金丽燕合计控制公司70.44%的股份，股权高度集中。这种情况下，内控机制的有效性对保护中小投资者利益尤为关键。友升股份能否有效的改进内控和税务风险问题，是其做好上市准备的前提。

结束语：

站在新能源汽车产业变革的十字路口，友升股份既享受着行业红利带来的增长狂欢上海杠杆炒股开户，也面临着客户结构失衡、现金流承压、技术掉队、内控失范的多重挑战。如何将营收规模优势转化为可持续的竞争壁垒，将是其能否赢得资本市场信任的关键考题。

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